铜价刷新新高 铜价上涨还具备持续性吗 在黄金、白银轮番上涨之后,大宗商品的多头大旗这次似乎要落在金属铜身上。
2024年5月20日,金属铜迎来其历史上的里程碑时刻:在经过连续多天的上涨后,当天盘中全球三大铜期货品种联袂刷新上市以来的历史最高纪录。其中,上海期货交易所(SHFE)的沪铜创出自1995年上市以来的高点88940元/吨;纽约商品交易所(COMEX)的美铜继5月15日创出历史新高后,再度把新高纪录上移至519.90美分/磅;而伦敦金属交易所(LME)的伦铜亦突破2022年的高点,创下11104.50美元/吨的历史新高。
金属铜在市场上往往被称为“铜博士”,原因是其价格走向最能反映与预测全球宏观经济。但在此次铜价上涨过程中,市场亦盛传“某中资企业因持有大量美铜空单而被金融大鳄盯上”的逼仓消息。那么,此番“铜博士”的崛起,究竟是新一轮商品周期的开启,还是投机性资金的一次逼仓行为而已呢?
逼仓?
美铜是本轮铜价上涨的领航者,其主力合约(如无特别标明,本文的主力合约均指2024年7月合约)在2月份触及370.35美分/磅后逐级走高,4月份开始加速上场,并于5月15日(即上周三)率先创出历史新高512.80美分/磅,其后于5月20日再度刷新历史新高纪录,从而引发伦铜和沪铜的跟随并分别创出历史新高。
然而,在美铜主力合约价格持续走高的同时,其库存和合约持仓量却出现了背离。根据广州期货的分析师许克元5月21日的研究报告,截至5月20日,美铜仓单库存从3月底的超3万吨持续下降至2万吨附近,处于近5年同期低点,但主力合约持仓量却高达16.08万手(规模约183.50万吨),虚实仓比(虚盘持仓与实盘持仓的比值)处于罕见的高位。
“美国4月份的CPI数据显示通胀有所放缓,市场降息预期再度升温,有色金属价格纷纷上涨,特别是美铜在上周强势拉涨,创出了历史新高。”5月21日,中信保诚中证800有色基金经理黄稚在接受记者采访时表示,铜的供需预期向好、市场情绪乐观看涨,再叠加COMEX交易所库存偏低而合约持仓量较高、空头平仓压力较大等因素,容易形成逼仓交易。
图表1:三大期货交易所铜库存走势
根据通联数据Datayes!的统计,在美铜库存下降的同时,伦铜库存亦在下降,但沪铜库存却在大幅飙升。市场人士认为,造成这一反常现象的出现,或与近期美、英两国对俄罗斯的制裁有关。
公开信息显示,4月13日,美国和英国突然宣布对俄罗斯金属铜、铝和镍实施新的交易制裁限制,新规定禁止伦敦金属交易所和芝加哥商业交易所(和COMEX同属于芝加哥商业交易所集团的下属机构)接受俄罗斯4月13日或之后生产的铜、铝和镍三种金属品种。由于俄罗斯上述三种金属的产量在全球中占据一定比重,且由于成本低廉而频受套期保值者青睐,是市场首选交割货源。
对此,国信期货首席有色分析师顾冯达在5月19日发表的研究报告中指出,4月份美、英两国制裁俄罗斯金属是近期美铜走出逼仓行情的导火索,目前美铜的空头持仓者正面临着多头的巨大冲击。该报告亦提及,“据了解,大宗商品交易商托克集团及洛阳钼业(603993.SH)旗下国际有色贸易公司IXM正在将大量铜金属转移到美铜市场交割。这两家公司在实物铜市场中扮演着重要角色,但其规模相比涌入多头市场的基金而言还是较小。”
许克元则认为,一方面是虚实仓比处于罕见高位,另一方面则是目前实物交割受到一定限制;“截至4月底,LME仓单库存50%为俄罗斯铜,17%为中国铜,均不能用于COMEX交割,剩余33%其他国家的铜不到4万吨(当前LME铜库存在10万吨附近),离最大可能需要交割的规模有比较大的差距,加之多头资金相当活跃,给此次逼仓行情创造了机会。”
铜价刷新新高 铜价上涨还具备持续性吗 5月22日,华泰证券固收研究团队在其研究报告中表示,美铜的需求持续强劲,而COMEX铜库存自去年底以来一直处于历史低位水平,在可交割现货紧张的背景下,资金情绪推动导致投机资金对铜冶炼厂和贸易商进行逼空;“资金炒作推动COMEX铜价大幅上涨,上演历史性逼仓,并外溢到其他品种和交易所。”
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